文丨医线 Insight，作家 | 雨山

创业 19 年，继 2021 年登陆深交所创业板后，可孚医疗至当天在香港联交所认真 IPO，达成" A+H "双重上市。

确认公布配发落幕，可孚医疗公共发售 2700 万股 H 股，香港公开发售占 10%，国际发售占 90%。每股发售价 39.33 港元，公共发售净筹约 10.07 亿港元，开盘涨 0.18%。限制发稿，港股市值为近 86 亿港元。

手脚一家成立于 2007 年的老牌医疗器械企业，可孚医疗一说念走来二满三平。它的背后，是一个典型的匹俦创业故事。

昔时，首创东说念主见敏与老婆聂娟在长沙创立了"好看护"门店起步；如今，这个当初的线下门店，还是成长为领土深广公共 60 多个国度和地区的医疗器械巨头。

需要要点说起的是，细分到康复辅具这一刚需赛说念，可孚医疗展现了优异收货。确认弗若斯特沙利文的辛苦及招股书，按 2024 年国内收入计，可孚医疗的康复辅具类产物收入达 10.39 亿元，以 2.4% 的商场份额在世界同类企业中名轮番一。 

同期，放眼所有中国度用医疗器械商场，可孚医疗也稳居世界第二，市占率为 2.1%。

图片起首：可孚医疗招股书

可见，在老龄化波涛下，可孚医疗已建造了行业率先上风。

据招股书，自 2023 年至 2025 年，可孚医疗的收入捏续稳步增长，鉴识为 28.54 亿元、29.83 亿元和 33.87 亿元。

在利润端更是发扬出强盛韧性，同期年内利润鉴识为 2.53 亿元、3.12 亿元和 3.70 亿元，完结三年连增。

与此同期，其毛利率持久保捏高位，且从 2023 年的 41.1% 一说念攀升至 2025 年的 51.7%。

数据起首：可孚医疗招股书

诚然，不成疏远的是可孚医疗精湛的营销开支。招股书炫夸，2023 年至 2025 年，其销售及经销开支鉴识为 7.41 亿元、9.73 亿元和 11.58 亿元，2025 年的销售用度率达到 34.2%。

一边是营收净利双增的亮眼财报，一边是居高不下的营销干预，高度依赖电商平台的可孚医疗，业务逻辑究竟是若何？这次赴港上市，能否为其带来更大买卖思象空间？还有哪些曲折待解？

本文将依据可孚医疗过往的资格、移交及招股书线路的数据，试图进行深度拆解。

01  踩中"银发经济"风口，用上万个 SKU 构筑基本盘

在许多东说念主的传统默契中，医疗器械不异与病院、重金钱、极高的期间门槛挂钩。但可孚医疗对准的，是"家庭"这个更为广阔且下千里的场景。

招股书对"家用医疗器械"的界说十分明确：个东说念主在家庭场景顶用于疾病注意、健康监测、康复休养、健康解决或平日保健的医疗斥地、耗材过火他产物。

2007 年，张敏与聂娟配偶横暴地捕捉到了家用医疗商场的巨大空缺，成立"好看护"门店；2009 年，公司前身认真成立，并将"可孚"手脚家用医疗器械自有品牌。

彼时，恰巧中国电商大潮的前夜。

2014 年，可孚医疗率先在天猫开设旗舰店，吃尽了线崇高量红利，并渐渐构建起了广阔的产物帝国。

限制港股 IPO 前，可孚医疗的产物组合已涵盖超 200 个品类、上万个 SKU。

招股书炫夸，其 2025 年的营收由七大中枢板块撑起。

其中，康复辅具类是统统的"现款牛"，营收占比达 34.8%，收入为 11.78 亿元；其次是医疗照顾类，营收占比为 21.6%；健康监测类营收占比为 16.4%；定制分娩营收占比为 8.4%；呼吸支捏类营收占比为 7.7%；中医理疗等其他类营收占比为 7.1%；以过火他业务（物流及线上代运营）营收占比为 4.0%。

数据起首：可孚医疗招股书

在这七大板块、上万个 SKU 的背后，并非浮浅的走量铺货，而是可孚医疗在"期间好、性能优、产物好意思"上的产物力复旧。

细看其中枢产物线，可孚在诸多细分领域打出了颇具期间壁垒与用户体验的明星单品。

在健康监测领域，其改进推出的预热式耳温枪选拔"探头恒温预热期间"破除了传统测温的冷触效应，同期其投影提醒体温计凭借出色的光源提醒与工业假想斩获了好意思国缪斯假想奖金奖。

在康复辅具领域，可孚推出的数字助听器分量仅为 1.4g，位居行业同类型第一梯队，并支捏多通说念验配与智能降噪，为听损东说念主群提供定制化决议。

在医疗照顾领域，其造口照顾产物针对术后痛点，推出削弱剥离痛感的黏胶剥离剂以及提高防漏性能的防漏圈，其造口皮肤障蔽选拔的水胶体配方完结了高强度黏附与低致敏性，得胜在过往由外资品牌主导的商场中霸占下份额。

恰是这些兼具医疗级性能与破钞级审好意思的优质产物，构筑了可孚在家庭场景下的高用户黏性。

02  买卖逻辑拆解：线上吸金流量，线下重塑作事

海量 SKU 奈何卖出去？

从招股书的财务数据中，咱们可以了了地看到可孚医疗的渠说念逻辑与护城河移交。

最先，高度依赖电商流量的"销冠"体质。

招股书炫夸，2025 年，可孚医疗线上渠说念（包括线上直销与线上经销商）臆测孝顺了 64.0% 的营收，约 21.67 亿元。

在各大电商平台，可孚是名副其实的头部玩家：以 2025 年销量为例，在抖音家用医疗器械类目前，可孚有 10 个产物品类销量位列第一；在天猫有 25 个品类位列前三。

这亦然其营销开支居高不下，滚球官网2025 年更是砸下超 11 亿元的中枢原因——为了守护电商平台的高曝光与移动，可孚必须捏续干预真金白银。

其次，重金钱干预线下的专科作事壁垒。

线上是流量进口，关于需要全面购前会诊与售后配套作事的医疗器械，线下则是紧要的护城河。

招股书炫夸，限制 2025 年底，可孚医疗在世界 128 个城市领有 668 家自有门店，其中 618 家为"健耳听力"作事中心。另据弗若斯特沙利文的辛苦，限制 2024 年底，按中国助听器验配中心数目计，"健耳听力"门店数目稳居行业前三。

为了作念好这门"慢生意"，可孚配备了 878 名国度认证听力验配师。

重金钱干预换来的是高客单价—— 2025 年"健耳听力"门店的顾宾客均破钞高达 7570 元。 

此外，可孚还调和了超 80 家百强连锁药房，触达逾 20 万家实体药店。

终末，是"买买买"的品牌延迟与生态构建。

2021 年深交所创业板上市，可孚医疗召募了约 37 亿元资金，随后开启"买买买"状貌。

2022 年，可孚将国民身形解决品牌"背背佳"收入囊中，一举跃居矫姿带赛说念世界第一，2024 年市占率 27.2%。

2025 年，可孚再次脱手，接踵收购了医疗敷料品牌"华舟"以及香港驰名医疗零卖商"喜曼拿"（接办在港运营的 30 多家医疗产物零卖中心），以致与皇家飞利浦达成计策调和，拿下了大中华区 7 个健康监测类产物的品牌授权。

通过买断国民 IP 和强强联手，多品牌矩阵的建立让可孚领有了更坚实的买卖护城河。

此外，复旧海量 SKU 在全渠说念高效流转的智能物流与供应链系统，是可孚隐形的护城河。

靠近上万个 SKU 的复杂调遣，可孚构建了集自动化与数字化于一体的详细智能物流体系。

在硬件端，引入了分拣机器东说念主、智能叉车、交叉带分拣机及"货到东说念主"自动化仓储系统；在软件端，自主研发和部署了 WMS（仓库解决系统）、WCS（仓储适度系统）以及 EBMS（电子商务解决系统），完结了从订单匹配、货色拣选到售后退货处理的全链条无东说念主化与可视化。

在电商旺季，其智能仓储日均可处理订单近 50 万单，分拣步地每小时可处理超 3 万件包裹。

凭借这一基础步地，可孚不仅提高了本人的践约成果，以致将物流才智对外溢出，向同业提供仓储物流及线上代运营作事，得胜将正本的"成本中心"移动为了新的"利润增长点"。

03  红海内卷与赴港贪念：出海寻增量，AI 塑内核

关联词，当下的家用医疗器械商场，依然是一个充安分卷的红海。

招股书坦言，在家用康复辅具和医疗照顾细分领域，中国均有逾越 300 家商场参与者。赛说念颠倒散播，同质化与价钱战压力时期存在。

靠近浓烈的竞争，在达成" A+H "双重上市后，可孚医疗亟须向老本商场泄露注解其解脱单一流量依赖、寻求更高质地增长的才智。

这次 IPO 募资，招股书中线路了两个了了的破局办法。

一是公共化出海寻找增量。

国内商场尖锐化，外洋是一派宽绰蓝海。招股书炫夸，2023 年其外洋收入占比仅为 1.7%，但到 2025 年已马上攀升至 8.8%，约 2.99 亿元。

这次赴港 IPO 的募资，首要用途即是公共拓展。

可孚假想在欧洲、北好意思、东南亚组建腹地化团队，并假想在公共范围内寻找估值在 1 亿好意思元内的优质医疗企业或经销商进行计策并购。

二是发力 AI 与物联网，重塑科技属性。

靠近潜在的"重营销"质疑，可孚医疗正试图通过前沿期间提高产物壁垒。

招股书炫夸，可孚已组建超 350 东说念主的研发团队，并成就了三大专项顾问院。

当今，可孚不仅已推出公共草创的"血糖尿酸二合一检测试纸"（10 秒内精确出落幕），开发了集成假话语模子、能进行休眠趋势分析的无创呼吸机物联网云平台，还正在激动搭载 AI 图像识别自动避障功能的碳纤维智能电动轮椅的研发。

淌若站在更持久的角度来看，"银发经济"仍是一个广阔且正在爆发的蓝海。

确认弗若斯特沙利文数据，中国度用医疗器械商场范畴在 2024 年达到 1982 亿元，预测到 2030 年将破裂 3131 亿元，复合年增长率达 7.9%。

在这超 3000 亿元的宏不雅大盘之下，多个细分赛说念正处于"低渗入、高增长"的爆发期，赋存着可以的增量契机。

招股书败露的行业数据炫夸，在听力康复商场，中国约有 6700 万东说念主患有中重度听力亏蚀，但助听器的商场渗入率当今尚不及 5%，预测到 2030 年该商场范畴将达到 155 亿元，复合年增长率高达 12.4%。

在休眠呼吸赛说念，中国休眠阻截的诊疗率不及 1%，比较之下好意思国已达 20%，潜在的过问需求极高，预测到 2030 年家用呼吸机商场将达 48 亿元。

在出行辅具与身形解决商场，电动轮椅及矫姿带产物商场预测到 2030 年将鉴识破裂 101 亿元和 33 亿元。

这些广阔的细分渗入率红利，恰是可孚医疗等头部企业捏续砸重金作念研发、拓渠说念的底气。

同期，破钞者对产物智能化、便携性与互联功能的条目也正在从头界说产业范畴。

千帆竞技后，家用医疗器械不再是一阵风的网红单品，而是需要持久追随用户的长坡厚雪。

" A+H "双重上市仅仅可孚医疗的新最先。在高度内卷的赛说念里，谁能用"好期间、优性能、好意思假想"捏续安静全人命周期的家庭健康需求，解脱单纯的流量依赖滚球(中国)官方网站，谁才能在银发经济的巨浪中笑到终末。