滚球(中国)官方网站 Reddit：好意思好意思享受交易化加快的红利期

发布日期：2026-05-09 03:55 作者：admin 来源：未知点击：189

文 | 海豚参议

Reddit 一季报推崇可以，一方面动作 AI 遑急数据源之一，活东谈主感较强的 Reddit 正在享受谷歌等进口带来的导流红利，另一方面，当下 Reddit 仍处于交易化早期，同期还在鼓舞品牌告白除外的遵守告白变现。

从 "东谈主找骨子" 的 Search 到 "骨子找东谈主" 的 Feed 会是接下来公司增长的新能源，包括目下平台的告白加载率相对同业仍然偏低，因此当年还有一段时刻中功绩开释斜率会比较漂亮，但利润率可能会因为功能建造插足的增多，普及速率冉冉变慢。

财报前，阛阓凭证 Cleveland 调研浮现："因宏不雅环境波动，商家 3 月底以来削减品牌告白预算、转向更高 ROI 的头部平台"，对 Reddit 的增长预期作念了一些调整，从而激发了近期的股价抓续承压，高估值有所消化。因此当一个增长未见放缓的一季报巩固落地，可以有用缓解一下阛阓的担忧。

不外财报并非莫得差错，一个是好意思国用户增长从容的老问题，另一个则是 Q2 的收入指示隐含增速要从 Q1 的 69% 下滑到 45%，这内部可能障碍印证了上述产业调研响应的信息。但处分层一向指示保守，且二季度自动化投流用具Reddit Max 展望会全面上线（1 月发布内测，目下照旧罕有千家告白主在使用），有望带动 Reddit 持续超指示增长。

本年 Q3 将不再分散公布登陆和未登陆用户，因为处分层觉得："固然告白展示量详情是登陆用户看的更多，因为时长比较长。可是从交易化角度来说，登陆用户和非登陆用户莫得太多区别。"

但海豚君觉得，用户登陆与否照旧区别廓清的。处分层觉得交易化差未几，可能是早期主要告白类型照旧品牌告白的时候。后头扩大更多遵守告白的话，登陆用户留存的个性化数据、画像和非登陆用户就照旧有更丰富一些，这么故意于作念遵守告白的个性化分发，提高颐养率和交易价值。因此对于好意思国用户的后续增长推崇（追踪高频 App 数据），相同会影响资金对 Reddit 的增长信心和投资激情。

估值上，财报前 281 亿基本与上季度发家报时市值抓平，等于近两个月无涨幅。主要照旧 1）介怀不走漏登陆 / 非登陆用户数据；2）近期对于行业竞争、份额下落等不利音书，共同牵累了股价推崇。

咱们基于调整后的预期，昨日 281 亿市值对应 2026 年功绩为 33x GAAP P/E、21x Non-GAAP P/E，匹配当年三年 CAGR 40% 傍边的利润增速照旧不贵的。盘前目下已涨 13% 的情况下，表面上仍有空间（如按对应增速的 40x P/E 来算，则还有 10%）。短期上潜在的风险主若是若宏不雅环境的抓续恶化，这种情况下，不仅告白主自己腰包收紧，同期还会更倾向于罗致 ROI 更领路的头部平台。

以下为详备图表：

1、用户目标：好意思国地区增长仍然从容

Q1 平台 DAU 增长到 1.27 亿，滚球官网环比净增 540 万东谈主。周活 WAU 同比增长 23%，净增 2150 万东谈主，用户粘性 DAU/WAU 为 25.7%，环比巩固。

分地区来看，孝顺交易化主要价值的好意思国地区，自己并不高的用户增速持续放缓。海外地区的 DAU 则增长 26%，目下平台机器翻译照旧遮掩宇宙 30 多种谈话。

2、交易化抓续，Q2 指示增长廓清放缓，或有宏不雅及通例保守

Q1 总收入 7.3 亿，同比增长 69%，环比基本抓平，廓清超预期。处分层指示二季度收入增速放缓至 45%，咱们觉得与高基数、地缘摩擦带来的宏不雅扰动、处分层风尚性指示保守等关连。

创收增长主要靠告白，包括从传统品牌告白切入到遵守告白，通过更高的 ROI 带来更高的 CPM、以及告白加载率的提高来赢得一些份额。遵守告白目下主要通过 DPA 居品（让告白主把商品目次胜利接入 Reddit，由平台 AI 凭证用户兴味和社区高下文自动匹配并动态展示相干商品）在电商零卖等界限的告白主中快速渗入，对当季的交易化孝顺较多增量，当年还将鼓舞 Feed 信息流告白。

数据授权收入在契约内按期间阐述，因此基本领路（主要客户即是 Google 和 OpenAI 以及 Perplexity 等 AI 厂商用于测验模子）。本年底 Google 和 OpenAI 的三年契约到期，大约率会接着签，同期 Reddit 还但愿加深互助，将 AI 谜底援用 Reddit，然后谈更多的交易分红。